券商监管“高管问责制”动了真格

3 月 1 日 ，有上海滩证券“教父”之称的原南方证券总裁阚治东在上海被深圳公安机关拘捕，随后被带回深圳。一并被带走的关键人物还有原南方证券总裁、董事长刘波，原南方证券总裁郭元先。他们的罪名一样：涉嫌违规操纵证券交易价格。

证券公司一向都是地方政府金融机构的主力，是地方政府的重点保护对象。以前“出事”，地方政府都极力挽救。因为证券公司出现的问题大多年深日久，高官层也多有更迭，所以“不追究高层人士”似乎是一个行业惯例。南方证券的问题，大家大多也以为会慢慢过去了。追究的责任人也就顶多到部门主管一级。阚治东的被捕，出乎人们的意料之外：这是中国近年来被清理整顿的特大型证券公司中，第一次严肃追究公司高管刑事责任的司法行动。据悉，此次的逮捕行动，深圳警方也是研究数日才作出的决定。这同时也传达出一个信号： 2006 年，国家继续清查问题券商和劣质券商的决心不容动摇。新的《证券法》下，“高管问责制”绝对不只是一个口号。此举为 2006 年证券综合治理树立了标杆。

南方证券问题由来已久

在坐庄之风盛行的时候，南方证券凭借资金实力通过自营业务操纵个股，于 2000 年开始操盘哈飞股份 (600038.SH) 。

2001 年国内股市步入跌势，南方证券还在大举开展委托理财业务，许诺客户高达 10% 以上的收益，同时调集巨资炒股。 2001 年下半年起，股市急转直下，南方证券庄股亏损严重，之前以高息融集的委托理财资金日益成为巨大的包袱。

2002 年 6 月，深圳市突然对南方证券进行了人事调整，党委书记沈沛退休，董事长刘波和总裁郭元先调离。取代原高管层的，是证券届两位“元老”和“猛人”，深圳发展银行原行长贺云和申银万国原总裁阚治东。此时的南方证券挪用客户保证金余额 19 亿元，持仓哈飞股份的余额为 500 万股。另外，由于投行部包销了哈药集团 (600664.SH) 配股，从而持有了 6800 万股哈药集团。此时南方证券的问题已经很严重了。

大家寄期望于阚治东的上任，希望他能拯救南方证券。不想，阚的上任却加速了南方证券的死亡。阚上任之初就大张旗鼓地压缩委托理财业务。 “压缩”意味着归还客户巨额本息，此种情形下，阚做出的“惊人之举”，即是大举挪用客户保证金偿还委托理财客户的投资本金。

阚的几位副总裁中，孙田志系前朝元老，坐庄哈飞就是孙的杰作。但是在郭元先主政期间，孙一度受到打压，其腹地南京管理总部的主要领导也曾被撤换。阚治东进入南方证券后，对孙给予了重任。在孙田志的推动下，南方证券在“双哈”股票上大规模建仓，两只股票的价格也持续拉升。从 2002 年 6 月到 2003 年 7 月，哈药从 13 元上涨至 24 元，涨幅达 85% ，哈飞则从除权后的 14 元涨到近 25 元，涨幅也高达 80% 。

　但是坐庄需要大量的资金支持，尤其是在控盘比例和股价双高的情势下。一旦资金供给跟不上，股价必然急剧缩水，账面盈利也就化为泡影。“到了 2003 年下半年，公司负责融资的部门非常紧张，所属的同事经常出差争取资金。”一位南方证券员工回忆称，当时公司还成立了债权总部，准备申请发行金融企业债券缓解资金困难，但是监管层没有把这一政策给南方证券。

当“双哈”股价无以为继的时候，南方证券已经错过了出货变现的机会，而继续融入资金只能是饮鸩止渴。有南方证券员工撰文称，阚治东与贺云的矛盾也在这个时期凸现，主要表现在贺云不同意继续融资。在外部融资无法满足需求时，挪用保证金以支持庄股股价和偿付委托理财本金、收益，就难以避免。

2004 年 1 月 2 日 ，中国证监会宣布对南方证券进行行政托管，阚治东离职。同时央行总计向南证发放 87 亿元再贷款，主要用于客户保证金的支付。此时南方证券客户保证金被挪用的余额已经达到 80 亿元，在中国证券登记结算公司透支和国债欠库超过 100 亿元，委托理财亏损超过 30 亿元。“双哈”股票均达到了高控盘位，其中哈药集团的持仓量甚至达到了流通股本的 90% ，远远大于非流通股股东哈药集团有限公司的持股比例。

南方证券被行政接管后的 2 年中，超过 20 名责任人被采取强制措施，有的已经被判刑，其中包括被以“操纵证券交易价格”定罪的孙田志。至 2005 年 5 月，南方证券正式关闭清算，并将其行径正式定性为“挪用巨额客户交易结算资金、操纵市场”等违法违规行为。事后经南方证券接管小组清查，公司的整个“窟窿”总计超过 200 亿元。

2006 有望步入“常规监管期”

券商违规操作包括挪用客户保证金、违规为客户透支、违规拆入资金、违规对外投资、高息揽存等多方面。面对混乱的局面，中国证监会从 2004 年 8 月开始，展开了对证券公司的综合治理工作。 2005 年，证监会对证券公司的综合治理工作骤然提速。清算、托管、重组、再重组，一时间成为大多数券商的重生之路。 2006 年伊始，广发证券受证监会委托，托管河北证券。

经过一年多的综合治理，证券业的整体面貌开始好转。中国证监会副主席庄心一日前在公开场合表示，证券行业的风险大幅释放，证券公司的违规现象总体上得以遏制。截至 2005 年 6 月底，与综合治理前相比，证券公司违规理财减少 36 ％，挪用保证金减少 48 ％，挪用客户债券减少 59 ％。通过并账、清理、核销、剥离，账外经营减少 58 ％。

据庄心一介绍，证监会基本摸清了证券公司的底数，并且从一批优质公司起步，启动了证券公司信息公开披露制度的实施，完善客户保证金存管制度。截止到目前，已有 50 余家公司实现了客户保证金独立存管，其中 2 家实现了第三方存管， 70 余家公司的自营和客户结算备付金账户已经分开。自 2004 年 10 月初开始，全面制止了未经批准的集合理财和三方监管委托理财业务，暂停了新的个人委托理财。完善自营业务的监控机制，对自营证券交易实行账户全部报备、交易所实时监控，对异常交易行为实行一线快速反应、稽查提前介入。

自 2004 年以来，处置了 15 家高风险证券公司，其中 14 家已实施关闭。立案稽查严格打击违法活动，同时发布了创新试点类和规范类证券公司的评审标准，使好公司取得创新试点资格，进行业务创新。

整个证券业经过综合治理，逐步趋向良性发展。来自证券业的各种信息表明，自 2004 年起着手开展的证券公司综合治理工作，有望在今年 10 月结束“综合治理特殊时期”，进入“常规监管期”。

进入常规监管期的标志主要有三个：历史形成的券商高风险违规业务清理完毕；券商财务指标符合法规、规章特别是即将出台的《证券公司风险控制指标管理办法》要求；券商合规经营不存在大的问题。需要指出的是，进入常规监管期并不表明券商综合治理工作的结束。相反，意味着券商监管工作进入一个新的、更高层次的阶段。

据悉，本月月底证监会可能对券商自营再进行一次清查，届时将是问题券商或者劣质券商的最后判定机会。

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