中国的股市如果彻底崩溃，对整个中国经济影响并不会致命。因为中国的股市和其他股市不同，上市值总量绝大部分的是非流通股。这是中国股市 15 年积弊难迫的原因所在。一付推倒的多米诺骨牌想重新来过，那就只有把两者的骨牌都重新摆正，或者干脆重新换一副，别无他法。

2005 年，是中国股市历史中痛苦的一年。

人们预期的“行情转折年”并未如约而至。自 2001 年 6 月开始的漫漫熊市，一直 4 年持续暴跌，最终于 2005 年 6 月 6 日 跌破 1000 点，创出 998 点的新低，——许小年四年前的一句话，不幸一语中谶。

证监会掌门人尚福林一句“开弓没有回头箭”，让未来的中国股市显得异常悲壮。

但是，从股权分置改革启动，到《公司法》、《证券法》修改完成，以及各种产品创新、制度创新的实践而言，将 2005 年称作中国股市的“制度转折年”，也许还不算过分。

如果自 1990 年底深交所和上交所开始营业算起，至 2005 年底，已满 15 年。

15 年里，悲喜交叠，苦乐参半。一个又一个身影远去，一只又一只股票弹起，一个又一个事件发生。

我们能做到的，只有表达，只有记录，只能以旁观者的心态，希翼着股市一天比一天成长，一天比一天更能体现出现代经济的效率和美感。

股权分置：在 2005 年缓缓走向历史

2005 年 5 月初的一个早晨，湖南三一重工董事长梁稳根在每天的公司早餐会上，发表了一番事先毫无征兆的讲话。——这顿早餐让每一位中层以上的高管都吃得如此沉重——作为国家股权分置改革的首批试点民营企业，离股权分置改革实施的日子越来越近，前途如何，生死难料。

作为股权分置改革的第一批试点企业，三一重工承担了更多的超乎责任和声誉之外的压力。当然，同一批试点企业清华同方、金牛能源、紫江企业这三家企业老总，也难得睡上一个安稳觉。股权分置改革这一步棋，谁能大意？

在股权分置改革破题之前，股权分置已经为资本市场担负了太多罪名：市盈率虚高、一股独大、大股东占款、公司治理结构形同虚设……几乎算得上如今资本市场接近崩盘的万恶之源。在探寻连续几年熊市症结的时候，舆论几乎都直指股权分置。

中国证券市场上的股权分置，是中国股市的必然宿命。——由于当时对国有资产的敏感和意识问题，在证券市场的制度设计中，有这样一条强硬规定：上市公司发起人所拥有的股份（国有股和法人股）不能在交易所上市流通，只能场外协议转让；唯有公募公众股份才可以在交易所上市流通。这为后来的市场积弊埋下了伏笔。

非流通股认购价为一块钱，而流通股东认购价至少六七块钱。“不同股不同价不同权”，即为“股权分置”。

一母两子，然而兄弟俩的利益却截然对立。

在中国证券市场 15 年的历史中，风险的最终承担者都是流通股股东，而非流通股股东的资产价值与市场价格并不直接相关。所以当股票价格下跌后，非流通股固定从本质上说是漠然的。

股权分置改革，就是要消除相互割裂的利益机制，消除兄弟两个的墙阋之隙。

2002 年 12 月 27 日 ，尚福林到证监会报到。两年半以后，他开始向股市的制度顽疾发出攻势，决心破解这一难题。

千点指数风云：

那难忘的两天

2005 年 4 月 29 日 ，在五一长假前，证监会正式宣布启动股权分置改革试点工作。由于五一长假的影响，改革显得静悄悄。一切的矛盾和压力，都舒缓了。

股权分置改革，让每一个浸染于中国股市的人，都有一肚子观点和牢骚要发，都有无限的感慨要表达。

“股改开弓没有回头箭”，孤独的证监会主席尚福林在一周后接受采访时冒出名言：“股权分置改革不仅是中国资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策。必须搞好。

随着股改的启动，股市随着大众对股改的心态起伏而波动。

最具传奇色彩的是 2005 年 6 月的股市，狂跌之后狂涨，多少股民的悲喜在 6 月刻下烙印！

6 月 8 日 ，沈阳一位 74 岁的老股民倒在了证券营业大厅，猝然离世。是日大盘一改往日跌幅，大涨 8.21% ， 200 多只股票涨停，成为几年来熊市的惟一井喷——而这位老爷子在前一天才抛掉了股票，巨大的遗憾使他突发心脏病猝死。此时，距离 6 月 6 日 的 998 点只有 52 个小时。

在 6 月 6 日 沪指有反弹的趋势时，老爷子认为反弹是暂时的。

可是 6 月 7 日 开盘后，沪指果然跳空低开，大盘一片绿色，老爷子见此马上把自己手里的股票抛了，不料， 8 日股市又跳空高开 20 多点，大盘涨幅达到 8.21% ， 200 多只股票达到涨停，老爷子的预测失误了，据说损失了好几万块钱。

“ 6 · 8 井喷”成为股改的间接动力。尽管有人认为是政府在托底救市，但是，毕竟，股市开始让股民有所惊喜。股权分置改革的前景，似乎一片灿烂。

看！利益之下的博弈

5 月初，在搜狐网组织的一个论坛上，现场张卫星与另一市场人士王林指着鼻子互相辩驳，气呼呼的张卫星一度离开会场。刘纪鹏在中间打着圆场。

有关对价的讨论，有关新老划断的讨论，有关未来趋势的讨论，以及股改中的种种技术性操作细节，反正，这些几乎国内研究股权分置最明白的人物，吵得一塌糊涂。

而所有争吵的中心问题，归结到底，无非都是大股东和中小股东利益的较量。

5 月 9 日 ，清华紫光、三一重工、金牛能源、紫江企业四家公司发布了实施股权分置改革试点的公告，随公告披露的还有向流通股东购买流通权的改革方案。被各界千呼万唤的股权分置终于脱离了纸上谈兵的阶段，但方案一公布，却被诟病为“一个最大的市场利空”，股指不涨反跌。

不出所料，清华同方股权分置改革的投资者沟通会，变成了吵架会。

利益基础相隔天壤的两个群体，就算坐到同一张桌旁，也只会各说各话。沟通会现场气氛之紧张，离拳脚相向只差一步。中小股民群情激愤，清华同方的态度是冷漠的坚持。

清华同方股份有限公司董事长荣泳霖在沟通会上坦言：“我们必须保证国有资产不能流失，而底线就是保证清华控股 34.17% 。”

在中小股民看来，所谓“保护国有资产”，只是保护了一个个具体的受益者，清华同方非流通股股东以 1 元 1 股的代价获取原始筹码，而后通过几次转增股份，数倍收益轻松入账。而中小股民的投资，则随着这两年清华同方业绩的节节下降而迅速缩水。

作为试点，三一重工和清华同方同时于 6 月 10 日 投票表决。三一重工顺利通过，而清华同方则不幸折戟。

折戟原因与一位特殊人士有关——国家发改委体改所研究员李章喆。为参加此会，他前不久买了 100 股。他在现场拿着摄像机记录，非常惹眼。

李章喆不断向同方高管发难，在他的带动下，中小股民群情激愤，最终，未达到规定票数而宣告失败。

如果说清华同方还算磊落的话，另一件事件则无异于彻底给了中国股市一巴掌。

2005 年 10 月 28 日 ，股民呼叫中心接到投资者王先生对中信证券的投诉，反映中信证券南通市如皋营业部启东服务部擅自更改他的股改投票。他怀疑该券商在股改投票中存在作弊行为，和此后又多次爆出的上市公司和券商（思源电气、博汇纸业、广发证券等）涉嫌在股改投票中作弊的现象，被媒体统称为股改“投票门”事件。

“投票门”事件的频繁爆发引发了人们对股改投票是否公正的质疑。但遗憾的，除“投票门”当事上市公司或者券商出来予以否认外，目前未见监管部门采取公开的行动。

股市出路：

法治化才是康庄大道

2005 年 7 月，张卫星就发表文章质疑。不光在股权分置问题上，在中国证券市场上，都是经济学家在说来说去，“法学家们为何集体失语？”

张卫星觉得，中国证券市场是中国经济、中国社会的一个缩影。所有的问题都在里面得到预示：经济的混乱、权力的干预、法治的缺失、没有诚信等等，而其中最关键的，是法治缺失的问题。

2005 年股市法治建设的历史事件，当数 10 月 27 日 ，新修订的《证券法》和《公司法》的通过。这无疑如一剂良药，予股市以更健康的希望。

股民们普遍认为，新《证券法》加强了对中小投资者权益的保护力度，不仅建立了投资者保护基金制度，而且创设了股东代表诉讼制度和多项对投资者损害赔偿的民事责任制度，是巨大的进步。

2006 年 1 月 9 日 ，第二届 (2005) 中国上市公司董事会金圆桌奖颁奖仪式在上海国际会议中心举行。

“在法制缺失下进行股改结果将不堪想象。”郎咸平保持着一贯的风格，语不惊人死不休。

郎咸平的观点是，中国没有严刑峻法，因此，一切都难保证公平。

在郎咸平看来，恰恰是违反了这个大环节，——所谓严刑峻法或者政府信用环节。因为股改本身就是起着破坏政府信用的过程，因为在推出股改的时候，没有把握保证上市公司不会事先收购流通股；不能保证上市公司不会篡改选票，不会贿赂选民；不能保证上市公司不会在股改的时候宣布假消息，再高价套现离场坑害股民？

说郎咸平哗众取宠也罢，不懂装懂也罢，愤青也罢，——但是对中小股东来说，郎咸平的话很得人心。

2005 年，年线又一阴，跌 105.44 点，跌幅 8.33% 。

其实， 2005 年算得上是中国股市的“利好”年，出利好的频率之高，出利好的次数之多，都堪称中国股市 15 年之最，可以说已到了登峰造极的程度。出这么多“利好”，不外乎是想拯救中国股市出苦海，是想顺利推行全流通。但是，其根本的解决之道，恐怕还要倾听 郎 先生的意见。

随着股权分置改革的全面推进，一批证券法规、规章也进入频密出台时期。新的证券发行、交易规则于 2006 年 1 月 1 日 出台，《上市公司股权激励规范意见》对社会征求意见工作也已完成。

权威人士透露，近期还将出台一系列的政策措施，以完善股权分置改革后的交易制度、并购重组、融资条件和衍生产品等制度创新，支持已完成股权分置改革的上市公司做优做强，改善增量资金投资改革后公司股票的投资环境；研究制定关于将股票市值纳入国有企业经营绩效考核体系的相关规定。

随着这批证券法规、规章的出台，股权分置改革的顺利推进在制度上就有了充分的保障。

2006 年 1 月初，“最近股市怎么样，又涨了吗？现在可以投资了吗？”最近两周，这已经成为很多股民见面的一句“问候语”。股民老王似乎正经历着希望、失望再到希望的过程。

据统计， 2005 年年底的两周里，股市上涨了 5% ，成交金额为 1832 亿元。而在 2005 年 12 月两市整月成交金额仅为 2348 亿元。新年开市后的连续五根阳线更是把股指推上到了 1200 点。

更多关注中国股市的人脸上的阴霾与怀疑开始变成信任与坚定。

更有专家预测，今年的中国股市将扭转去年亚洲的股市都出现大涨而只有中国在跌的局面。可以看到的是，股权分置改革的顺利进展无疑给中国股市注入了一只强心剂，使这颗十五岁就破碎的心灵重新焕发了应有的年轻本色！开放的中国股市将会迎来更多的外资投资者和个人投资者。旧的股权分置走了，新的充满活力的投资者回来了！

想必，三一重工老总梁稳根最近的早餐应该吃得不错！

股市风流人物落马

■唐万新

2005 年 12 月 15 日，原新疆德隆集团总裁唐万新等 7 人被武汉市检察院提起公诉。检方指控，唐万新等 7 人及其掌控的上海友联、德隆国际、新疆德隆 3 家公司，分别涉嫌非法吸收公众存款罪、操纵证券交易价格罪、挪用资金罪。

■顾雏军

2005 年 8 月 2 日，中国证监会宣布，已于近期完成了对广东科龙电器股份有限公司及顾雏军等人涉嫌违反证券法律法规行为的调查。科龙电器同日发布公告称，顾雏军等因涉嫌经济犯罪已被公安部门立案侦查并采取刑事强制措施。

■宋如华

2005 年 11 月 4 日，四川证监局宣布给予 ST 托普原董事长宋如华警告和罚款 30 万元，并对其实施永久性市场禁入的处罚。

2004 年 4 月，国内 IT 业和资本业界大名鼎鼎的宋如华以治病的名义去了美国。留在他身后的，是跨越 10 省 12 城市的 12 家银行间的巨额债权债务——仅上市公司 ST 托普，不正当手段获取贷款就高达 22 亿多元，仅在四川就造成了 20 亿元左右的银行贷款损失，还违规为关联企业担保累计金额 21 亿多元。

■刘顺新

2005 年 4 月 25 日，法院对爱建股份原公司副总经理、爱建证券董事长刘顺新等人涉嫌非法吸收公众存款罪一案作出判决：刘顺新等人以爱建证券名义，采用国债买卖、客户保证金等形式，先后非法吸收公众存款共计人民币 5 亿余元；被告人刘顺新犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑五年，并处罚金人民币 20 万元。

■葛建飞

2005 年 8 月 5 日，湖北省武汉市中院公开作出一审宣判，以合同诈骗罪、操纵证券交易价格罪判处湖北中融实业有限公司原董事长、总裁葛建飞无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产。

■刘 虹

2005 年 9 月 15 日，酒鬼酒公司自曝公司超过 4 亿元资金被大股东成功控股集团及其关联方悉数转移占用的事实。 2005 年 9 月 21 日，扮演“掏空”上市公司角色的刘虹被“严密控制”在湘西州府所在地吉首。

■张 晨

2005 年 1 月 19 日 ，开开实业称，原公司总经理张晨因涉嫌经济犯罪，被公安机关立案侦查，张晨涉嫌侵吞数亿国有资产。

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