再次引发“股市投资与投机”问题之争

一位网友则开玩笑地说：一些人拿着报表，看了看，业绩好，就认为有价值，然后买入，美其名曰：投资。结果被套，然后再美其名曰：长期投资。

网民实验

中国股市是否具有投资价值？一位名叫“投资为乐”的网友以他独特的方式表达了对这一问题的看法。

在央视国际网站的证券论坛上，这位网友做了一个实验，他设立了一个 10 万元股票账户，按照价值投资的理念，通过对基本面的分析和对公司公开信息的分析进行股票买卖，将大盘指数作为参考依据，所有的买卖都第一时间在论坛上公布，并详细阐述了自己的操作理由，以供大家参考。每周一会公布上周末收盘时的持股情况和市值。

“希望通过这个实验来证明中国股市‘价值投资'的实际意义！”“投资为乐”如是表示。

2005 年 7 月 1 日起，该账户启动。当时的基准指数为 1080 （沪市）和 2760 （深市）。至 7 月 10 日，账户的市值为 98486.58 ，盈亏比例为 -1.5% ，而当时沪市指数 1017 ，下跌了 5.8% ；深市指数 2650 ，下跌了 4.1% 。

至 8 月 5 日，该账户持有华北高速、深发展 A 、深万科 A 、长春燃气四种股票，仓位达到 80% ，盈利 13646 元，盈亏比例为 13.6% 。当时沪市指数 1128 ，上涨了 4.4% ；深市指数 3047 ，上涨了 10.1% 。

“投资为乐”用自己的实际行动证明了中国股市具有长期投资的价值，小投资者通过正确的理念和方法也可以在股市中好好地生存！

“投资为乐”特别说明，自己的操作全部是以价值理念为基础，回避了各种题材概念，如股改板块、 ST 板块等，因而不会有投机性的行为存在。

“投资为乐”还介绍了自己“价值投资”所使用的方法。他说，有没有投资价值并非只看每股收益和市净率，而是要对公司进行深入研究。首先，要大量查阅与公司相关的信息，到与公司产业相关的专业论坛去，尽一切方法了解公司和产品的市场情况；其次，分析公司的盈利情况，及同类所有上市公司的情况，这样就可以找到该行业中最好的上市公司了；然后，用同一价位来判断哪一个公司更划算；再接下来就是将选中的公司与行业外的公司比较，以判断用同样的资本哪一个更有利。

“投资为乐”的行为在论坛上引起了强烈反响。记者看到，后面跟帖有近百个，其中一位网友留言说“强烈支持，中国需要这样的勇敢之士！ ”该网友还斥资 10 万元跟踪“投资为乐”操作，并且称“无论结果如何，我都会一直跟定你！望你再接再厉，继续按照你的想法坚持不懈地努力！”

再次引发讨论

“投资为乐”的行为不仅让中小投资者看到了股市的希望，重新树立了信心，还再次引发了一场关于中国股市投资与投机的讨论。

“投资为乐”自己对投机与投资的看法是： “投资者选股是以企业为基础的，而投机者对企业根本不关心，他们只关注是不是有庄家，是不是有炒作的行情。”

一位网友则开玩笑地说：一些人拿着报表，看了看，业绩好，就认为有价值，然后买入，美其名曰：投资。结果被套，然后再美其名曰：长期投资。

央视《中国证券》的财经评论人王维庆则留言：适度投机可活跃股市，但价值投资才是股市上涨的真正动力。

关于投资与投机的关系，让人不由得又想起了吴敬琏教授的“赌场论”。

吴敬链教授认为，适度的投机活动在股市有助于实现市场均衡，从而达到资源的优化配置，因此对于投机活动决不能一概加以否定。但这种投机活动只有与投资等活动结合在一起，实现良性互动时，才是积极的。而过度投机的实质只不过和赌博一样，是钞票搬家。一个股市的过度投机，会使股市作为国民经济晴雨表的作用失真，各种股票的真实价值可能扭曲，同时也会使各种违规违法活动有可乘之机。

据吴敬琏教授介绍，在美国，股票持有者大多数是所谓“做长线”的长期投资者，而只有少数是“做短线”的“炒股者”。

股市上“炒股者”所占的比例可以从股票的换手率反映出来。 20 世纪 90 年代，美国纽约交易所的年平均换手率约在 20%-50% 之间，即股票 2-5 年转手一次。这就是说，绝大部分人是持有两年以上的投资者。即使到了格林斯潘所谓“非理性狂燥”的 1999 年，换手率也只有 78% ，即 1.28 年换手一次，还是做一年以上“长线”的人占多数。

在我国， 2004 年沪深股市流通股的年平均换手率分别是 377.40% 和 432.8% ，即上市流通的每一张股票平均每年要转手 4 次以上，停留在每位购股人手中的平均时间不超过两个半月。

投资与投机，就像一对孪生兄弟，在任何一个金融市场中都是并存的。而关于投资与投机的争论从中国股市诞生之日起就一直没有停息。我们经常看到一些分析员建议投资者长线投资某只股票，认为长期持有一种优质的蓝筹股票，可在分享股息之余，更会因股票价格长期增长而取得利润。

市场中也有另一种声音，他们认为，现实中，每一个市场中的投资者都希望自己手中的股票能在最短的时间内升值，靠股票差价赚取盈利，因为分红少的可怜，就算是分红情况最好的 2001 年，全部上市公司的平均分红为每股 0.08 元，有谁是真正指望分红的呢？由此他们推断：价值投资在中国股市是失灵的。

的确，中国股市因为成立时间尚短，一度因为过度投机产生了不少泡沫，庄家操纵、跟风炒作成了很多投资者的制胜法宝。而随着近几年证券市场的不断发展，市场逐渐趋于理性。我们的投资理念也在进行着认真地反思和调整，过去盲目听信消息、迷信庄家的操作理念逐渐被市场所抛弃，注重对宏观经济和企业质量的分析，注重实实在在业绩增长的价值投资理念被市场普遍认可。目前，业绩良好、运作规范的上市公司正被投资者看好，因为只有这类公司才能为股东创造价值，才能为股市增加财富。

因此，通过价值投资，使部分具有投资潜质的上市公司获得更高的估值和溢价，获得更多的市场融资权，实际上就是优化资本资源配置的最佳途径。从这个角度来说，中国证券市场的价值投资之路还很长、很远。而像“投资为乐”这样的一大批渐趋成熟的中小投资者正用自己的行动验证着，回归价值、走向理性是中国股票市场发展的大趋势，在目前和未来的市场上，价值投资才是持续盈利之道。

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