业内人士疑为“政府救市” 救市更重要的是依靠政策与制度

业界很多人士对救市有些微词，认为是一种非市场化的行为。其实，全世界各国在股市暴跌的时候都会救市，它关系到一国经济体系的稳定和人们的心理预期。只是，中国救市和美国救市不同，其他国家没有股权分置问题，因此除了资金救市外，中国的救市更重要的是依靠政策和制度。

“场外资金入市疯抢筹码”！一位分析师面对 6 月 8 日的行情惊叹道。

6 月 8 日当天，记者在华夏证券中关村营业部看到，这里一改往日的冷清，变得人头攒动。记者在大户室随机采访了几个资深交易者，多数人都认为，从当天交易情形看来，此举不像是一般场内资金所为，例如早盘的集合竞价中，国电电力、浦发银行、皖通高速等权重指标股异常地涨停，在近几年的行情中极为罕见，绝非普通投资者所为，他们更愿意称其为一股“神秘力量”。

当天，行情来得突然且迅猛。沪深两市指数收盘涨幅分别达到 8.21% 和 8.38% 。两市 125 只个股涨停（不包括 ST ）， 274 只个股涨幅超过 9 ％，无一个股下跌。两市成交金额分别达到 199 亿元和 117 亿元，几乎相当于前期一周的交易量。

这是自 2002 年 6 月 24 日停止执行国有股减持政策以来的最大单日上涨行情。由于此前沪深市场一直处于交易量萎缩的状态，两市成交量一直在 90 亿元上下徘徊。此番超过 200 亿元的新增资金突然现身，引起市场各方议论纷纷，启动“ 6 · 8 ”行情的巨额资金究竟从何而来？如此强劲的反弹动力何在？

“单方面探究这个资金来源，我认为是没有什么意义的。”中科信证券研发部总经理程文卫对记者的问题有点意外。

“因为很明显，股市跌破千点以下，投资价值已经凸现，而 6 月 8 日的行情恰是市场各方面力量的综合结果。”

但是，为什么如此巧合，市场力量全选在了 6 月 8 日这一天？

“这正是从量变到质变的过程，那你说为什么水的沸点是 100 度而不是 120 度？”程文卫的回答挺噎人。

而对于 6 月 8 日的放量飚升，基金等投资机构和市场分析人士更是有各自的猜测，几种说法充斥坊间。

平准基金或国家背景资金？

这就是说，即使政府有意启动这一“救市基金”，也必须经过严格的法律程序才能成行。平准基金在尚未公告前，是不可能入市的

有关“平准基金”入市托盘的声音和传闻从来没有断过。

但是，搜遍各部法规，均未见平准基金的操作方法，甚至概念等相关规定。也就是说，平准基金尚未出现在我国法规中。

根据学术定义，平准基金，就是政府通过特定的机构（证监会、财政部、交易所等）以法定的方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平非理性的证券的剧烈波动，以达到稳定证券市场的目的基金。

一般情况下，平准基金的来源有法定的渠道或其基本组成是强制性的，如国家财政拨款、向参与证券市场的相关单位征收等，也不排除向自愿购买的投资者配售。

实践中的例子是：香港在 1998 年干预股市后，于 1998 年 10 月推出“盈富基金”，原计划出售 100 亿港元，由于认购总额达 483 亿元，最后出售了 333 亿元。其操作手法即是入资龙头长江股份等。

6 月 8 日的大涨，第一传闻就是中央汇金操作平准基金入市。

国信证券肖建军认为，此次大规模入市的很可能是类似于平准基金的资金，理由来自两方面： 1000 点的跌破对市场来说其后果是灾难性的，必须外力强力干预；管理层近期政策安排中有平准基金这一项，该基金也筹备了相当长的时间，具备随时入市的条件。

此前也有媒体报道，春节前中国证监会基金监管部主任孙杰亲自牵头，由监管三处莫泰山处长负责的“平准基金”方案已起草完毕，当时证监会正紧急与财政部、央行等多部门磋商，必要时将动用数百亿资金入市干预。

但这一猜测很快被否定。

传闻中的平准基金操盘机构——中央汇金公司副董事长汪建熙 6 月 9 日在接受记者采访时斩钉截铁地表示：“我可以负责任地告诉你：第一，中央汇金没有操作平准基金；第二，我也没有听说谁在做平准基金。”

相对应的是，学术界从法律角度对平准基金入市给予了否定。

“平准基金不可能偷偷入市，一般都上千亿的大笔资金，偷偷成立，跟老百姓博弈，是不可能的事情；这必须人大审批的，而且必须公告。央行 1996 年开始进行公开市场业务操作，就是先进行公告。否则国家既是裁判员又偷偷当运动员，是不可能的。违反三公原则，就是违法了。国家不可能做这样的事情。”复旦大学博导谢百三教授对记者说。

“平准基金须以法定方式设立，而我国法律尚没有这方面的具体规定。”中国政法大学教授李曙光也如是强调。

这就是说，即使政府有意启动这一“救市基金”，也必须经过严格的法律程序才能成行。平准基金在尚未公告前，是不可能入市的。

券商再贷款到位？

“给予创新券商再贷款的工作才刚刚开始，即便将来再贷款可以到位，也要看市场情况逐步推进，不可能马上入市。”

由于前期传出券商将获得低息再贷款的消息，因此自然也承载了此次大规模资金入市的合理推测。

“外界所说的已有券商拿到再贷款，资金已流入股市的说法并不准确”，中央财经大学金融学院贺强教授在接受记者采访时说。据介绍，券商申请再贷款的基本流程是：首先由证监会向央行推荐；其次被推荐的券商上报再贷款金额和方案；第三，央行与证监会组成的调查组对券商进行调查；最后确定具体的再贷款方案报国务院审批，经批准后才可以拿到钱。

“给予创新券商再贷款的工作才刚刚开始，即便将来再贷款可以到位，也要看市场情况逐步推进，不可能马上入市。因此此轮上涨资金肯定不是来自券商的再贷款”。

基金实力不够？

有市场人士推测，目前基金可用来直接购买 A 股的资金可能只有 170 亿元上下，同时还面临着巨大的赎回压力。因此此次做多基金显然还不具备这个实力

众所周知，目前场内的主力资金是证券投资基金，内地基金净资产总规模已超过 4400 亿元，持有股票市值已经占到股票流通市值的 22% 以上，因此猜测自然落到了基金身上。

但从各方面反馈的信息看，启动本轮行情的巨额资金不是来自基金。周四调整的个股大多来源于基金重仓股，也就是说，基金目前是出而不是进。另一方面，经过漫长的下跌，半数开放式基金的净值已跌破面值，个别封闭式基金甚至跌破 0.5 元。

有市场人士推测，目前基金可用来直接购买 A 股的资金可能只有 170 亿元上下，同时还面临着巨大的赎回压力。因此此次做多基金显然还不具备这个实力。

一位著名的基金公司经理向记者表示，前 1 个小时成交 56 个亿，从量上看是非常特殊的，而连续抢盘的逼空手法也非常凶悍，基金主导的可能性很小。“老实说，由于开盘后指数拉升的速度太快，今天（ 8 日）的行情大部分基金都是来不及反应的，都是看到当时的盘面变化才作出判断的。”

炒房大军卷土重来？

“游资的手法简单，通常是选中几只股票穷追猛打。而目前 A 股市场，一百多只股票轮番涨停，显然游资是没有这个实力的。另外，游资关注的品种是超跌题材股，而非近期 A 股市场较为火爆的超跌蓝筹股”

既然基金不是此轮上涨的主角，很多业内人士又把目光转向炒房资金。

炒股历史长些的人们都还记得， 4 年前，由于股市的低迷，一批资金撤出 A 股市场加入炒房行列。在 4 年后的今天，当房市在宏观调控下前途未卜，而股市经过 4 年调整逐渐显现投资价值的时候，很多业内人士理所当然地推断炒房大军又回来了，毕竟这股游资数额庞大，实力不可小觑。

有报道说，目前仅江浙一带的炒房游资就高达近千亿，而目前 A 股市场的总流通市值只有区区的 9 千多亿，所以，一旦炒房大军进入 A 股市场，行情肯定会起来。

但这一说法很快被温州市总商会一位人士否定。

“江浙主流商人，最看重的是实业，不可能大量投入股市。而且，很多投入到房地产中的资金，还没有抽回。”

而某证券公司浙江地区营业部负责人也对此说法给予了否定。他说，如果真有上百亿的资金调度，当地银行根本忙不过来。

国信证券分析师李洪贵也认为，游资的手法简单，通常是选中几只股票穷追猛打。而目前 A 股市场，一百多只股票轮番涨停，显然游资是没有这个实力的。另外，游资关注的品种是超跌题材股，而非近期 A 股市场较为火爆的超跌蓝筹股，包括中国石化、长江电力等一线指标股，游资有那么大的勇气去扛这批蓝筹股吗？

疑为政府救市

由于“６·８”的行情反转带有过多的“人造”痕迹，很多业内人士很自然地把目光放在了政府救市的身影上

上述来源被一一否定了，但究竟谁是 6 · 8 行情发动者，人们仍不得而知。由于是非现场交易，其背景无法掌握。但各方统一的认识是，这股所谓的神秘资金一定是有备而来。 6 月 8 日的市场行情已经充分显示了这个特点：当天上午开盘即有 21 只个股涨停，并且首先介入的是中国石化、长江电力、浦发银行、国电电力等大盘权重股，能在如此短的时间内快速拉高，需要很大的勇气，也需要很大的资金在后面供给。

“这可能是一股特殊的资金，因为如果没有事前的精心策划，要达到这个效果是不可能的。”一家基金公司的总经理分析说。之所以开盘即以涨停价抢筹，可能是这股资金预期接下来会有非常大的利好，或者是他们希望向市场明确展示其做多信心。

“应该是有新的资金在入市，并且不像是基金或保险机构所为。”贺强教授也对记者说，这股做多资金的目标相当清晰，从股票选择来看，与基金的思路相当类似；但买入则非常急切，不惜以涨停价位参与集合竞价，这和基金或保险机构的作风大相径庭。

由于“６·８”的行情反转带有过多的“人造”痕迹，很多业内人士很自然地把目光放在了政府救市的身影上。国信证券的分析师谢可认为，此次神秘资金挺身“救市”，与去年“ 9 · 14 ”行情极为相似，都带有“政府曲线救市”的影子。

市场还流传着一种说法， 6 月 7 日晚有关高层召开了一个股市注资会。消息称，将有 1400 亿资金投入股市，其中的 600 亿以再贷款方式注入 12 家券商，剩余 800 亿将直接进入股市。消息确切与否，本报记者虽多方求证，仍没有得到答案。

但证监会在 6 月 5 日的基金业联席会议上，一次性出台了九项实质性利好——允许上市公司回购股份、银行系基金允许入市、基金公司可以资本金购买基金、基金公司加快股票型新基金发行、保险资金、社保资金以及企业年金加大入市力度、允许 QFII 加大资金规模、推出投资者保护基金；监管层还明确禁止基金公司砸盘，对股息税税收将实行优惠——可以被理解为官方对稳定股市的一种明示。不管随后有没有资金上的调拨，管理层发出的政策信号已十分明确。

业界很多人士对救市有些微词，认为是一种非市场化的行为。其实，全世界各国在股市暴跌的时候都会救市，它关系到一国经济体系的稳定和人们的心理预期。只是，中国救市和美国救市不同，其他国家没有股权分置问题，因此除了资金救市外，中国的救市更重要的是依靠政策和制度。

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