2005 年 6 月 6 日，股市果真如许小年所言，上证指数在上午 11 时左右跌破千点。但跌破千点后，上证指数开始小幅攀升， 6 月 8 日 ，却又高开高走，暴涨 8.21% ，小股民乐开了花。对股市的乐观预测，似乎达到了 2005 年以来的最高点。是物极必反，还是水到渠成？

中金否认 700 点论

6 月 7 日 ，在股市跌破千点的第二天，中金公司紧急召开媒体见面会，称“中金在线”不是中金公司的网站，“我公司从未发表过有关预测大盘的具体点位的研究报告”

许小年用漫不经心的态度婉拒了记者的采访要求。他说：我在开会，以后再说吧。

6 月 6 日 ，当中国股市的沪指终于在上午 11 时左右击“期待”中跌破千点时，很多股民想起 4 年前的许小年。

2001 年 9 月，时任中国国际金融公司（简称中金公司）研究部董事总经理的许小年，执笔写了一篇题为《终场拉开序幕——调整中的 A 股市场》的研究报告，提出了中国股市合理的价格在一千点的论断，由此掀起轩然大波。当时沪指为 2100 多点。

2005 年 1 月，当许小年接受阳光卫视杨澜采访时说，“这是冤假错案。”称媒体误解了他的观点，忽略了他提法的前提。

“我讲过，世界各国各地区的股票估值水平实际上不具备可比性。但是你一定要我比的话，按照国际估值标准来衡量中国股市，那就意味着中国股市的价格起码要跌掉一半。”

尽管许小年一再辩解，但是市场竟真如他所言，一语成谶，一路下跌，最低到 998 点。当股指尚在 1000 多点徘徊时，一条短信开始流传——

“如果跌破 1000 点，请起立鼓掌”。在跌破千点的那一刻，这一场景竟不约而同地上演。鼓掌不代表任何欢迎，而仅仅是宣泄的一种方式而已。

甚至，从 5 月 23 日起 ，一份自称“中金 700 点报告”在网站“中金在线”上发布，这份报告把大盘的底部看到了 700 点。

“这份中金的研究报告，综合了股权分置改革试点、宏观经济、房地产行业、保险资金与基金博弈等方面因素，在对下一阶段股市产生影响的分析基础上，提出 1000 点 -1100 点是目前中国股市一个合理的估值区间。”

“而从对长期资金进入的角度讲，围绕 1000 点－ 1100 点这个价值中枢上下有 20% 左右的波动，才能对其产生绝对的吸引力。中金认为，在目前点位上，暂时的反复是可能的，但像过去那种 10% 、 20% 的反弹是不存在了。而在 700 点－ 1000 点间，任何点位都有可能反转而不是反弹。”

6 月 7 日 ，在股市跌破千点的第二天，中金公司紧急召开媒体见面会，发表郑重声明。称“中金在线”不是中金公司的网站，“我公司从未发表过有关预测大盘的具体点位的研究报告。”

从 6 月 6 日 跌破千点后，上证指数开始小幅攀升。 6 月 8 日 ，上证指数高开高走，暴涨 8.21% ，一些小股民开始跃跃欲试，机构投资者也对股市表示出了谨慎的乐观。

不再看空中国股市？

“既然‘千点论'已经兑现，那么就说明即便在许小年这样有国际视野的经济学家眼里，中国股市的投资价值也已呈现。而且，在我国宏观经济持续发展，上市公司质量逐步提升的今天，我们也没有理由忽略众多的利好，盲目看空中国股市”

“实际上，目前股市的走势取决于两个因素：一是长期的规范政策，二是短期的救市政策。”发改委国家信息中心战略规划处处长高辉清在接受《法制早报》记者采访时强调。

高辉清认为，在长期上，主要是宏观调控的影响，因为钢铁、房地产这些蓝筹股，恰恰是宏观调控的对象。目前的投资者已经不敢像过去那样只看短期，而是必须要看预期盈利，所以宏观调控的不确定性使得人们对股市的信心不确定。

另外一个因素就是股权分置改革，因为股权分置改革与国企改革紧密相关，而国企改革是个相对较长的过程，所以股权分置改革也不可能一蹴而就。同时，股权分置也带来了扩容的压力，“就像一个病人，你在治病的同时，还给他加重负担，他怎么能健康？”

就短期的政策而言，政府肯定会积极救市——从 2001 年开始，政府已经几次救市了，而 1000 点的现实肯定会使救市力度加大。

“为什么呢？因为政府对股市作用、功能的认识已经相当明确，所以不会放任股市下滑。”

高辉清的看法代表了多数学者的看法——股市不会迅速下跌，至少不会下跌太多幅度，但是能否快速回升，仍然是个问题。

“我们没有任何理由继续看空中国股市，”一贯以批评见长的市场评论人士侯宁也开始抱以乐观：“因为既然‘千点论'已经兑现，那么就说明即便在许小年这样有国际视野的经济学家眼里，中国股市的投资价值也已呈现。而且，物极必反，久跌必涨，在我国宏观经济持续发展，上市公司质量逐步提升的今天，我们也没有理由忽略众多的利好，盲目看空中国股市。”

政府救市力度空前

政府救市的几项政策有：首先，将允许上市公司回购自己的股票。第二，将允许上市公司买基金。第三，将扩大入市资金，动员其他机构入市。第四，将实行股息税税收优惠。第五，将成立投资者保护基金，而且数量会很大。第六，批准商业银行成立基金公司

在日前于北京召开的第二十九次基金联席会议上，证监会主席尚福林及副主席桂敏杰高调评价中国股市目前的投资价值，并表示即有重大救市政策出台。

桂敏杰在讲话中告诫基金不要砸市，基金应当对股市作理性判断并做理性的行为，交易所会对基金的砸市行为进行监督。

桂敏杰说，在这几项政策中，首先，将允许上市公司回购自己的股票。第二，将允许上市公司买基金。第三，将扩大入市资金，动员其他机构入市，“现在不能说市场上闭着眼睛都是黄金，但黄金很多，入市资金将有赚钱的好机会”。第四，将实行股息税税收优惠。第五，将成立投资者保护基金，而且数量会很大。第六，批准商业银行成立基金公司。

6 月 6 日 ，证监会公布《上市公司回购社会公众股份管理办法 ( 试行 ) 》 ( 征求意见稿 ) ，业内人士表示，这一举措拟允许上市公司回购股票，将有望进一步活跃市场。

6 月 8 日 ，央行行长周小川口头表示，不打算加息，这成为股市的重大利好消息。消息迅速反映在股市上，大盘不断上涨。

“就股权分置来说，已经有消息说证监会要求大盘国企做好股权分置改革试点准备，而且对中小流通股东的回报幅度有提高，这些都会刺激大盘上升。而桂敏杰讲到的一系列政策，落实起来并不难。相信会很快兑现。”北京国投一人士表示。

在 6 月 8 日 股市暴涨 8.21% 之后，小股民乐开花的表情，迅速流传在各网站上，对股市的乐观预测，似乎达到了 2005 年以来的最高点。

是物极必反，还是水到渠成？现在断言，似乎仍然为时尚早。

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