最终采取何种方式上市要由证监会决定

“中国证监会不愿意交行单独香港上市，当然，交行很愿意在香港先上，因为香港市场比较稳定，这符合交行稳健发展的要求；其次，汇丰银行是交行大股东，在香港有着很大的市场影响。但证监会并没有同意交行只在香港上市的请求。”

与交行在香港 H 股的上市进程日趋明朗相比，交行内地 A 股的发行却一直是云遮雾罩。近日有消息称：交通银行放弃了成为中国首家在内地和香港两地同步上市银行的计划，最初将只在香港上市。但它最终将完成两地的上市工作。

5 月 10 日，又有消息称，在交行的招股文件中，已确定“同时发行 58.56 亿股 H 股及 39.12 亿股 A 股”。

《法制早报》记者就此致电交通银行上海总部宣传处及新闻发言人宋峰询问此事，均未获答复。而董秘陈冀湘也以“交行尚未上市，我不宜对外接待工作”为由婉拒。

传闻不断

自交行首次公布“ A+H ”上市方案以来，市场上关于交行将放弃内地 A 股上市的传闻一直不断

自交行 2004 年 9 月首次公布“ A+H ”上市方案以来，市场上关于交行将放弃内地 A 股上市的传闻一直不断，使其内地 A 股的发行始终笼罩着一层神秘的面纱。

2004 年 6 月，国务院正式批复了交行深化股份制改革整体方案，同意交行进行财务重组；同年 8 月，交通银行和汇丰银行就汇丰入股交行达成协议，汇丰银行入股 19.9% ，投资总金额为人民币 144.6l 亿元。

财务重组、引进战略投资者两件事完成后，接下来就是上市了。 9 月份交行首次公布上市方案，表示将以“ A ＋ H ”方式发行上市，筹集 200 亿元人民币。

事隔两个月， 2004 年 11 月，市场传言交行可能暂放弃 A 股，原因是同股同价无法实现。但很快遭到中国证监会干预。据知情人士透露，当时，证监会对交行的态度是，或者是 A+H ，或者单独 A 股上市。

2005 年 1 月，交行做出反映，公开表示不会放弃 A 股。

在交行表态后一个多月， 2005 年 2 月下旬，又从法新社传来消息，交通银行可能取消在国内的上市计划，并将只在香港一地上市。

近日又有来自华尔街日报的消息称，中国第五大银行交通银行 (Bank of Communications) 放弃了成为中国大陆首家在大陆和香港两地同步上市银行的计划，最初将只在香港上市。

该报还称，据参与此事的人透露，交通银行管理层作出该决定的理由是中国大陆的市场状况欠佳。因此，该行将把香港首次公开募股 (IPO) 的规模从最初的 15 亿美元上调至 20 亿美元。该行原计划在上海证交所的发行规模为 10 亿美元 -15 亿美元。

会否放弃？

交行上市背负了深远的战略意义。放弃 A 股上市不仅交行不能，国家也不允许

海通证券分析师张崎分析指出，作为国有商业银行，交行上市背负了深远的战略意义。放弃 A 股上市不仅交行不能，国家也不允许。

这一点从香港中银国际执行董事及研究部主管骆志恒在接受《瞭望东方周刊》时透露的信息可以得到印证，他说：“中国证监会不愿意交行单独香港上市，当然，交行很愿意在香港先上，因为香港市场比较稳定，这符合交行稳健发展的要求；其次，汇丰银行是交行大股东，在香港有着很大的市场影响。但证监会并没有同意交行只在香港上市的请求。”

“至于其在内地上市的融资效果，相关部门会通过各种政策给予相当的资金扶持和援助。可以看到，目前保险资金入市、企业年金入市等都是在引导增量资金进入证券市场。”张崎补充说。这样的说法似乎站得住脚， 3 月底，交通银行就已发布消息称，已获汇金公司 30 亿元人民币注资。

安邦咨询公司分析师陈伟同样认为，交行是不会放弃内地上市的。交行是中国第五大国有商业银行，国有银行上市是从未有过的事情，因此它上市是给国有银行上市提供一个样本，测试一下投资者的反应。“即使是交行先香港 H 股上市，它必然还会回内地上市，而且时间间隔不会太长”。

陈伟认为，国有银行上市已经是“箭在弦上，不得不发了”。根据加入世贸组织协议规定，到 2007 年金融业全部放开，放开后（内地上市）时机会越来越差。

何种方式上市？

“交行最终将采取何种方式上市还要由证监会来决定”

权威人士透露，为了给股权分置改革让路，交行 A 股上市将延后，而且 A 股发行审核两个月内将暂停。

对此，海通证券分析师张曦认为，由于现在既要推进股权分置改革，又要推交行等新股上市，这对目前的市场压力很大。“虽然这只是市场猜测，但我认为这种猜测是有道理的：宝钢增发以后，市场跌得就比较厉害。交行再发的话，资金面就承受不了了。”所以，交行Ａ＋Ｈ模式应该暂缓实施。

安邦咨询公司分析师陈伟同样认为，目前交行 A+H 上市的可能性在降低。交行如果现在在内地 IPO （公开募股）十几亿美金，这样大的扩容会给市场资金面带来压力，增加了解决股权分置问题的难度。

根据现行《公司法》规定，同一股票同一次发行需要同股同价，如果两个市场价差较大，只能就低不就高。由于香港证券市场和内地证券市场的定价机制不一致，导致 A 股价格普遍高于 H 股。

因此在陈伟看来，如果交行内地香港同时上市，内地 A 股定价水平受 H 股影响会低，这会冲击 5 家已上市银行，但估计影响不大。重要的是，这将对建行、中行的上市产生影响，因为它们都是国有银行，有可比性。如果交行 IPO 卖的不好，会对以后即将上市的两家银行产生拉低连带效应。

而中央财经大学金融研究所副所长韩复龄表示，股权分置问题需要长时期逐步解决，改革试点的启动不会影响交行 A+H 的上市模式。

对“交行Ａ股上市将延后”的说法，韩复龄认为，如果延后，交行需要重报招股书和新加上半年财务报表，并重新审计。这对交行来说是一笔很大的费用。但这并不意味交行就一定是同时上市。“交行最终将采取何种方式上市还要由证监会来决定。”

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