铁矿石价格上涨，一股“震荡波”至上而下传导至钢铁、汽车、机械制造、房地产、造船、轻工及家电等七大行业，只不过“利空”大于“利好”。

2 月 22 日，日本最大钢铁商新日铁与全球最大铁矿石商巴西淡水河谷公司单方达成协议，双方将铁矿石价格涨幅最终确定为 71.5 ％。紧接着，中国最大钢铁企业宝钢集团发布消息，其与世界主要两家铁矿石生产商就 2005 年铁矿石价格达成一致，较 2004 年上涨 71.5 ％。这一消息传出后，立刻引起业界高度关注。

目前大家最为关注的几个问题就是：铁矿石价格上涨的原因是什么？对相关行业有什么影响？对 CPI （物价指数）有什么影响？

高需求催升价格上涨

我们认为铁矿石涨价的根本原因是全球经济的高速增长，从而带动对钢铁的需求增大。例如，刚刚过去的 2004 年全球经济增长率 5% ，比 2003 年增长率 3.2% 提高 1.8 个百分点，创近 30 年新高。预计 2005 年，世界经济增长率为 4.3% ，虽比 2004 年稍有下降，但是为第二个次高年，仍然属于较高的增长速度。其中美国经济增长 3.7% ，日本经济增长 2.8% — 3% ，欧盟 25 国经济增长 2.6%-2.4% ，中国经济增长大约为 9% 。

全球经济高速增长必然带动对钢铁需求的增大，而钢铁需求的增大又带动钢铁价格向上攀升，钢铁价格的攀升又带动钢铁生产企业利润大增，这又刺激钢铁企业对钢铁产量和产能的扩大，从而带动对铁矿石的需求。

事实上近年来全球钢铁产量和需求量一直在稳步提高。如表一为近年来全球钢材产量与消费量的比较，可以明显地看出，全球钢铁产量和需求量在明显提高。

在近年来全球钢铁产量、需求量不断增长的同时，钢铁价格也在不断攀升。如图一为 2001 年以来国际钢铁综合价格走势图。

全球钢铁需求和产量都在稳步增长，同时，人们普遍预测，从长期来看世界经济仍处于快速发展时期，因为目前世界各国都在抓机遇，加快自身的发展：美国在实施其“世纪梦”，日本在制定了“经济新生计划”，俄罗斯在制定了“ 5 年重振大国规划”，印度在制定了“ 20 年经济腾飞计划”，欧盟在搞“电子欧洲”发展计划。这种现象说明，世界经济已进入了一个较长的增长期。全球经济的高速发展必然带动对钢铁的大量需求。因此，在这种现实和预期对钢铁实际需求增大的情况下，更加刺激钢铁产量和产能的扩大，从而带动对铁矿石的大量现实和预期需求，而铁矿石本身属于天然资源类物质，其储存量是一定的，不会增加，只能越用越少，其开采量在短期内也不可能大幅度提高，所以在这种情况下，铁矿石价格的上涨了。

由此可见，需求是铁矿石涨价的根本原因。当然除此之外，美元贬值和世界铁矿石生产企业高度集中也推升了铁矿石价格的上涨。

而铁矿石涨价则又引发了国内钢铁及其相关行业甚至地区发展的一系列“波震”：

西部迎来发展机遇

铁矿石属于最基本的生产资料，属于上游行业，因此铁矿石的涨价将会对很多行业产生影响

首先铁矿石的涨价，对矿产企业本身来说是极大的利好，矿产企业会因此利润大增，受益匪浅。一般来说，原材料产品价格之间具有一定的连带性，也就是说：国际铁矿石价格的提高有可能引起国产铁矿石价格的提高，铁矿石价格的提高也有可能引起铜矿石、铝矿石、铅锌矿石等矿产资源价格的提高，这些原材料价格的提高显然对这些矿产企业是极大的利好。而我国西部地区矿产资源丰富，这就为我国西部地区的发展带来很好的发展机会，目前我国东西部地区经济发展水平差别较大，这次原材料价格的上涨，就会使利润向西部地区转移，希望西部地区充分利用好这个机会，利用资源优势，加快本地区的发展。

钢铁企业利润不会降低

很明显，铁矿石的涨价将直接导致钢铁企业成本的提高，一般情况下 1.6 吨铁矿石可生产一吨生铁，按去年国内企业铁矿石的价格计算，若提高 71.5% ，则每吨生铁成本将提高约 270 元。而从生铁到钢，一般是一吨生铁形成 0.95 吨钢，若其他条件不变，到钢这一环节，因矿石价格提高带来的成本提高约在 280 多元。因此，如果钢铁生产企业的钢材销售价格不变，那么，每生产或销售一吨钢材，其利润将会比以前减少 280 元左右。现在的问题是，在铁矿石价格上涨的同时，钢铁产品价格也在上涨，因此，钢铁企业的利润是在增加或下降就不能一概而论了。

从整体上讲，铁矿石价格上涨对国内钢铁企业的业绩会产生影响，但对于不同的企业影响是不完全一样的。对于生产高附加值钢铁产品的大型钢铁企业来说（如：宝钢、武钢、鞍钢等大型钢铁企业），他们所生产的钢铁产品中高附加值的板材产品所占比例较高，因铁矿石价格上涨推动公司产品成本上涨的幅度要低于钢材价格上涨的幅度，从目前来看，这些公司业绩不但不会减少，反而会提高。例如，宝钢股份日前就发出调价通知，从第二季度开始其产品平均上涨 600 元到 800 元。这样的调价幅度与铁矿石价格上涨带来的成本上升相比（如果宝钢的进口矿石价格也上涨 71.5% 的话），应是大大超过了。可以说，在其他条件不变的情况下，宝钢股份从二季度开始的涨价将矿石价格上涨的成本完全转移了出去，而且还有剩余。但是对于生产低端产品的钢铁企业特别是小型钢铁企业（主要生产线材、螺纹钢等低端产品的钢铁企业）来说，从目前来说，要完全将成本上升部分转移出去还是有些难度的，不过，随着二季度的到来，施工单位将会逐渐增加，对这些钢铁产品需求将会越来越多，其价格的上涨也在必然之中，这种钢材每吨涨价 280 元的可能性很大，因此对这类钢铁企业的利润产生消极作用的可能性较小。

因此，个人认为，从整体上来看，铁矿石涨价不会降低钢铁企业的利润。

下游行业利润将下滑

钢铁是其他工业的“粮食”，因此钢铁价格的上涨会对下游行业特别是汽车、机械制造、房地产、造船、轻工、家电等行业产生较大的影响，会削减这些行业的利润空间，特别是对一些市场竞争激烈的产品来说，影响更大。

道理是很简单的，钢铁产品是这些行业产品构成的一部分，这些行业都是钢铁需求大户，钢铁价格的提高显然会增加这些行业的成本，而由于这些行业的产品目前竞争都比较激烈，这些行业的产品价格很难往下传导，也就是说这些行业的产品的价格很难提高，即使这些产品的价格有所提高，提高幅度也不会很大，所涉及的产品也不会很多，不然，其销售量将会降低，从而影响其收入，也会导致其利润下降。因此，整体上来说，铁矿石、钢铁价格的上涨，会削减这些行业的利润空间。

特别是对于汽车、机械制造、家电、轻工行业来说，这些产品价格都在一个下降趋势上，价格不可能提高，对于造船行业来说，一般来说都是签订几年的长期合同，价格也很难提高，而对于房地产公司来说，影响房价高低的因素比较复杂，钢铁价格的变动对房价的变动起不到影响的作用，但是钢铁价格的提高却会降低房地产公司的利润。

CPI 受影响幅度很小

目前，满足大众最终需求的产品市场竞争非常激烈，是一个真正的买方市场，在这些市场中，不是产品供不应求，而是产品供过于求，普遍存在“产品过剩”现象，因此，在现有财政和货币政策下，一般的大众消费品的价格不可能出现非常规性的涨价。也就是说，与大众生活息息相关的普通商品不会由于这次铁矿石和钢铁价格的上涨而出现上涨，即使这些物价指数出现上涨也是在正常范围内的正常变化，不会出现非正常大幅上涨。

另外，铁矿石、钢铁价格的提高对 CPI 的影响度很小，国家统计局公布的物价指数（ CPI ）主要包含以下 8 个大类：第一类，食品；第二类，衣着；第三类，家庭生活用品及维修服务；第四类，交通与通讯；第五类，烟酒及用品；第六类，教育、文化娱乐；第七类，居住（房租、煤气、电、水），第八类，医疗。这些都是与大众生活息息相关的产品，其中在这八类中，食品占 34% 的权重，居住占 23% 的权重，而由于农业的丰收，粮食和食品价格再次大幅上涨的可能性不大，将处于较为稳定时期。其他几种产品中，都应该是相对稳定的，因此我们认为铁矿石、钢铁价格的提高对 CPI 的影响度很小。

（作者单位：中国银河证券有限责任公司研究中心）

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